【研究报告内容摘要】
行情回顾: 申万机械本周下跌-4.58%, 位列 28 个一级子行业第 20 位; pe ( ttm) 25.08 倍, 3 年均值 40.46 倍; pb( lf) 1.94 倍, 3 年均值 2.34 倍。 每周一谈: n 型电池与 p 型电池的技术比较 n 型电池为未来发展趋势
太阳能电池技术变革关键期, n 型电池趋势愈发明朗。太阳能电池工作原理 即光生伏特效应,当太阳光照射半导体 pn 结时, pn 结两端出现电压,称 之为光生电压。
p 型:在 p 型半导体材料上扩散磷从而形成 n+/p 型结构,扩散工艺简单, 成本较低,目前占据电池片主流市场,但最高转换效率具有瓶颈。 n 型:在 n 型半导体材料上注入硼从而形成 p+/n 型结构,作为高效率电池代表具备 高少子寿命与无光致衰减特性,但制造成本较高。
hit 与 topcon 为现阶段业内相对更为看好的 n 型高效电池技术路线。目 前, p 型电池仍占据市场主流。根据 cpia 的统计数据, 2018 年我国 bsf 与 perc 市占率分别为 60%、 33.5%, p 型电池合计市占率逾 90%。另一 方面, n 型电池凭借高少子寿命、无光致衰减等诸多优点未来将实现对于 p 型电池的逐步替代。结合产业成熟度以及市场接受度,我们判断认为 hit(异 质结电池)与 topcon(隧穿氧化物钝化接触电池)在各 n 型电池技术路 线中或将脱颖而出。 n 型电池相较于 p 型拥有更高的电池转换效率
n 型电池相较于 p 型拥有更高的电池转换效率。根据中国可再生能源学会 光伏专业委员会11月发布的2019年太阳能电池中国最高转换效率表, 2019 年以来机构认证实验室电池效率突破包括:( a)多晶 perc: 22.80%(阿 特斯),创全球多晶硅电池转换效率历史记录;( b)单晶 perc: 24.06%(隆 基乐叶),打破普遍认为的 perc 电池 24%效率瓶颈;( c)topcon: 24.58% (天合光能),创大面积 topcon 电池效率世界纪录;( d) hit: 25.11%(汉 能),刷新此前由其自身保持的 24.85%原世界纪录。
n 型电池对于 p 型的替代关键取决于产业化过程中效率、成本、技术三者的 平衡。根据 pv infolink 的统计数据, 2018 年全球 n 型电池产能约 9.4gw, 其中, pert、 topcon、 hjt、 ibc 产能分别达到 2.1gw、 2gw、 3.8gw、 1.5gw。未来看, hjt、 topcon 产能将持续高速扩张,或将成为 n 型电池 的主要构成。 投资策略:( a) 人行宣布全面下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点,预计 降准释放长期资金约 9,000 亿元。财政部就“加快发行使用地方政府专项债 券、更好发挥有效投资拉动作用”做介绍。政策组合拳有助于提振市场信心, 逆周期调节板块有望受益,代表子行业包括工程机械等。( b) 从资本性支出扩 张角度来看,泛半导体、动力电池、炼化、油气开采等行业投资热情位于近年 景气高位,相关领域设备采购理论需求空间较大。 投资组合: 中密控股、中联重科、纽威股份、先导智能、 晶盛机电、 捷佳伟创。
风险提示: 制造业景气度下滑; 原材料价格大幅上涨; 汇率波动风险。

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