【研究报告内容摘要】
异质结是应运平价而生的光伏第五次技术革命,具备颠覆属性。异质结技术契合平价上网进程,降本增效力度不弱于前四次技术革命,有望带动行业新增装机增量爆发。同时具备颠覆性技术革命属性,将吸引新的产业资本关注,有望诞生新的行业龙头。
异质结产业化大潮的关键时点是2020q3。我们从现状下、理论下、经验下三个维度测算了异质结组件的经济性,最终结论为异质结大规模产业化仍需满足两个要素:一是异质结设备投资额降至5亿/gw。二是低温银浆的国产化。设备降本结合银浆国产将带来异质结电池成本降至0.97元/w。
异质结市场空间测算。假设2025年异质结产业发展成熟,存量异质结电池产能为300gw,增量产能为100gw;经测算设备市场空间为300亿元,低温银浆市场空间为319亿元,靶材市场空间125亿元,异质结电池市场空间超3000亿元,组件市场空间超5000亿元。
新型perc技术的发展不容忽视。topcon效率和良率仍待进一步提高,目前仍不具备经济性。2019年底的hjt不具备单瓦成本的经济性,但2020q3随着设备和材料国产化会较perc+se具备经济性。新型perc+技术如果能顺利落地,会具备显著的经济性,且经济性高于2020q3的hjt,因此如果出现新型perc+技术落地,预计会对hjt的扩产进度造成一定影响。
投资策略:给予异质结行业推荐评级。平价上网,设备先行,建议重点关注异质结设备投资机会,核心推荐捷佳伟创(多重布局,技术具备安全边际),其次推荐迈为股份、金辰股份。其次建议关注异质结电池组件及材料投资机会,核心推荐山煤国际(大手笔布局具备先发优势),其次推荐爱康科技。
风险提示:异质结行业发展不及预期、设备及材料降本不及预期、新型perc+技术发展超预期。

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