【研究报告内容摘要】
原材料木浆:近期进口木浆现货市场价格底部震荡,针叶浆、阔叶浆部分品牌小幅上探 20-50元/吨。浆市较淡主因:第一,港口库存仍呈累库态势,2月中旬较上旬增加 9%左右,出货速度虽较上旬有改善,但仍显迟缓;第二,中小型纸厂复工较晚,且可消耗前期库存,导致需求并未改善。价格方面,2月21日国内木浆价格为 4040元/吨,较上周上涨 0.79%;年初至今均价 4026元/吨,同比下跌 25.9%。
文化纸:在疫情的影响下,出版社招标等商业活动有延迟的可能,双胶纸的短期需求主要集中在药品说明书和政府文件领域。目前小纸厂复工依然较为困难,大纸厂经过春节期间的生产,库存不低,但因为原材料缺乏,有部分停机。后续文化纸的价格趋势主要取决于需求的恢复情况。整体市场表现较淡,双铜纸、双胶纸价均环比持平。
白卡纸:上周白卡纸价 5843元/吨,持平前一周,年初至今均价 5832元/吨,同比上升 17.8%;据我们测算,本周白卡纸吨毛利润约 1074元/吨,环比下降 1.6%。白卡纸具有消费属性,用途广泛,如烟包、食品卡、药品盒等。近年来,白卡纸需求复合增长率在 7%-9%,叠加限塑令的稳步推进,需求有望持续提升。此外白卡纸对白板纸有一定的替代效应,后续白卡纸价有望继续提涨。
生活用纸 : 生活用纸是必须消费品,疫情下使用率 有所 增加 。
由于假期的延长以及疫情的影响,消费者会减少户外活动,生活用纸的使用时间和频次都会增加,甚至为了减少出门次数而囤货。上周生活用纸均价 6550元/吨,同比微增 0.3%;年初至今均价 6535元/吨,同比下降 17.5%。
废纸系: 国废价格回暖推动包装纸价上行废纸:根据卓创数据,上周国废黄板纸均价为 2162元/吨,环比上涨 1.93%,同比下跌 2.87%。国废价格有所回暖主因废旧黄板纸供应恢复遇阻,多数打包站延期复工,而下游纸厂需求恢复较快,供需恢复速度不同推动国废价格上行。外废方面,美废 3#/8#/9#分别报于 160/120/130美元/吨,均与前一周报价持平。包装纸:上周箱板纸市场报价上涨,幅度在 100-150元/吨,目前纸厂开工恢复较慢,多数库存资源价格上涨。据卓创数据,上周箱板纸全国均价 4265元/吨,较前一周价格上涨 53元/吨,环比上涨 1.27%,同比下滑 7.46%;上周瓦楞纸全国均价3530元/吨,环比增长 1.00%,同比下滑 9.09%。箱板纸涨价主因:第一,原料废纸供不应求,价格上涨明显,成本端支撑较强,目前纸价上涨多为成本推动型上涨;第二,物流运输仍未完全恢复,纸厂以周边少量送货为主,外地资源难填补需求,造成阶段性资源供应偏紧。此外,白板价格也较前一周小幅上升 2.4%。
投资建议:
维持行业“推荐”评级。文化纸受益低浆价,密切关注下游需求恢复情况, 推荐太阳纸业;废纸价格短期难以上涨,下游复工后原纸价格有望提涨,包装纸盈利有望持续修复, 受益标的 玖龙纸业、山鹰纸业 ;白卡纸行业加速整合,集中度确定性提升, 受益标的博汇纸业。
风险提示 :
原材料价格大幅波动,疫情持续时间过长导致需求恢复不及预期。

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